四师弟余真精通炼金术，负责打造火器的金属。为了掩人耳目，他改名沈青，住在沈家堡。
余真知道一旦火器金属炼成，三位师兄就会除掉自己，因此就在金属炼成之时，悄悄散布沈家堡蝴蝶殺人传闻，并邀请武林第三大帮十色旗主田丰，以及书生方红叶来沈家堡调查。
在田丰与方红叶查案期间，余真利用十色旗的势力，除掉了两位师兄，但他的身份也被拆穿。
最终田丰、余真与余真的师兄神火郭力同归于尽。书生方红叶得以逃脱，并将这一事件记入红叶手札。
这部武侠片融合了侦探、悬疑的元素，因此比一般武侠片耐看些。
只不过故事编排的还有些粗糙，很多桥段都是故弄玄虚。同时大反派暴露的也很快，而且一点也没出乎观众意料。
这部电影最大的妙处，在叶劲看来，是徐可对【神功】的合理化解释。
比如轻功其实是吊钢索；刀枪不入是因为穿了盔甲；一掌击出就会爆炸，其实是借助的火药。而天雷四相研发的大威力火器，模样神似后世的机关枪……由此可见，徐可的想像的确是非常奇特。
……
“叶先生，您觉得怎么样？”电影放完之后，吴思源看向叶劲道。
“我觉得还是很不错的。满分十分的话，应该可以打七分。”叶劲点点头道。
“那很好了。”吴思源和施南笙都满意的点点头道。
以叶劲这么高的才气、地位，七分应该算是不错的评价了。
“叶先生，我那三分失在哪里，您能跟我解释解释么？”徐可却看向叶劲道。
听他这么问，施南笙又忍不住踢他一脚。
叶劲身为福克斯的CEO，看过的好电影应该不计其数。而且他自己也是一位成功的电影人，他自己也拍了不少的好电影，所以眼光应该是不一般的高。
十分满分，七分已经是不错的评价了。徐可还要再追问，还要再争辩，万一惹恼了叶劲，后果可不堪设想。
“我觉得，一，故事虽然有悬疑色彩，但是还不够浓厚。我刚看了个开头，基本就已经猜到结尾了。二，人物塑造比较脸谱化，全部都是工具人，没有一位令人印象深刻。三，故事节奏，前紧后松，最后一段打戏看得我好无聊。”叶劲向徐可道，“这就是你三个失分的点。”
听他这么说，徐可还有些不服，还想为自己争辩几句，却被施南笙一下踩住了脚，让他顿时痛得吸了口凉气。
“叶先生说得很有道理。”吴思源点点头道，“实话说，我也觉得这部电影是有些不足的。”
“哎，这也只是我一家之言而已。”叶劲摆摆手笑道，“其实，《蝶变》这部电影还是很有可取之处的，瑕不掩瑜。我想，今后它很可能成为武侠片的经典之作。徐导第一次拍戏，就有这样的成就，真的是很不简单。”
听叶劲这么说，徐可脸上的表情方才好看些。
“谢谢叶先生夸奖。”施南笙也替他开心道。<!--over-->